Le taux CMS (pour Constant Maturity Swap) est un taux d'intérêt de référence utilisé dans les marchés financiers pour les produits dérivés et structurés. Il sert également souvent de référence dans des produits structurés, et pour les épargnants, de plus en plus nombreux, qui investissent dans ce type d’instrument financier complexe, il peut donc être utile de comprendre ce à quoi ce taux CMS correspond.
À quoi sert le taux CMS ? Utilisations dans les produits dérivés et structurés
Au départ, le taux CMS est un taux qui sert de référence interbancaire. En effet, les institutions financières, comme les banques, utilisent les CMS pour se couvrir contre les fluctuations des taux d'intérêt à long terme. En simplifiant un peu, le taux CMS sur une durée donnée est le taux auquel deux banques s’accordent pour se prêter de l’argent. Ils permettent aux deux contreparties d'échanger des flux d'intérêts fixes contre des flux variables, en utilisant le CMS comme taux de référence.
Le taux CMS permet donc aux banques de mieux gérer leurs expositions aux variations des taux d'intérêt et d'optimiser les stratégies de gestion de leurs bilans.
Comme évoqué en introduction, le taux CMS est fréquemment utilisé dans la structuration de produits financiers complexes, comme les produits structurés. Les CMS servent de référence pour déterminer les coupons ou les rendements de produits structurés, notamment ceux à capital garanti de type auto-call. Par exemple, il existe de nombreux produits structurés conçus pour fournir un coupon annuel de X%, tant que le taux CMS à 10 ans est inférieur à Y%, avec un possible remboursement par anticipation si ce taux CMS de référence tombe sous Z%.
Différence entre taux CMS et taux swap classique
La principale différence entre le taux CMS et un taux swap classique est dans la manière dont la maturité est gérée.
Taux swap classique
Dans un taux swap traditionnel, la maturité diminue au fil du temps. Par exemple, un swap de 10 ans aura une maturité de 9 ans après un an, puis de 8 ans et ainsi de suite.
Taux CMS
Pour le taux CMS, la maturité reste constante. À chaque date de révision, le taux est réinitialisé en fonction du taux swap à 10 ans en vigueur à ce moment-là.
Cette distinction rend le CMS utile pour les produits nécessitant une exposition constante à une certaine maturité, offrant une meilleure stabilité et prévisibilité.
Qui utilise le taux CMS ? Banques, assureurs et entreprises
Le taux CMS est utilisé par les banques et institutions financières pour gérer les risques liés aux taux d'intérêt (et aussi pour concevoir des produits dérivés). Il est aussi utile pour les assureurs afin de concevoir des produits d'assurance-vie avec des rendements liés aux taux d'intérêt à long terme. Le taux CMS est également utile pour les gestionnaires d'actifs qui souhaitent élaborer des stratégies d'investissement basées sur les anticipations de l'évolution des taux d'intérêt. Enfin, certaines entreprises se servent aussi de ce taux pour se couvrir contre les variations des taux d'intérêt sur leurs dettes à long terme.
Impact du taux CMS sur les marchés financiers
Le taux CMS évolue au gré de l’offre et de la demande. Son évolution est donc un indicateur des anticipations du marché concernant l'évolution des taux d'intérêt à long terme. Une augmentation du taux CMS suggère des attentes de hausse des taux.
Ces mouvements influencent la valorisation des produits financiers car les produits indexés sur le CMS voient leur rendement ajusté en fonction des variations du taux.
Les mouvements du taux CMS influencent :
- La valorisation des produits financiers : Les produits indexés sur le CMS voient leur rendement ajusté en fonction des variations du taux.
- Les décisions d'investissement : Les investisseurs adaptent leurs portefeuilles en fonction des perspectives de taux à long terme.
La politique monétaire : Les banques centrales surveillent les taux CMS pour évaluer l'efficacité de leurs mesures et ajuster leurs interventions.
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